二零二三年初春的晨光洒在交易室的桌面上，韩风的目光却牢牢锁定在纯碱2309合约那令人不安的走势图上。就在两个月前，这个品种还保持着高歌猛进的势头，主力合约在二月末一度逼近3000元/吨的高点。然而转眼间，行情急转直下，从三月开始，纯碱期价开启了连续下跌模式，到五月下旬，价格已经跌至1600元/吨附近，几近腰斩。
“趋势的力量，果然不可对抗。”韩风轻声自语，手指无意识地敲击着桌面。他的账户资金在碳酸锂战役后已经站上一百二十万关口，但面对纯碱这个曾经让他吃过亏的品种，内心依然充满警惕。
纯碱市场的这一轮暴跌，表面上是受新增产能投放预期的影响。根据市场信息，内蒙古远兴能源的500万吨天然碱项目即将在六月份开始投产，这一产能相当于现有全国总产能的15%左右。更让市场担忧的是，远兴能源采用的天然碱法生产成本极具优势，据披露，该项目完全成本可低于1000元/吨，交割地送到成本可低至1300元左右，与当前主流的合成碱工艺1400-1800元/吨的生产成本相比，具有明显的成本优势。
然而在韩风看来，这轮下跌更深层次的原因在于市场预期的自我实现。从三月开始，纯碱企业库存结束了长期的低位运行，开始持续累积。截至5月25日，纯碱企业库存已提升至54.44万吨，绝对水平较3月底翻了一倍之多，增幅达到115.77%。尽管这一库存水平在历史上仍属相对低位，但库存变化方向的逆转，已经足够引发市场的恐慌情绪。
“市场的记忆总是短暂的。”韩风在交易日志上写道。他清楚地记得，就在半年前，纯碱市场还因为低库存而备受追捧。根据统计，2022年年初纯碱厂家库存还有177万吨，到2022年11月底已经下降至26.75万吨。这种低库存状态一直延续到2023年初，成为支撑纯碱价格的重要因素。然而，随着新增产能预期的强化，市场逻辑已经完全转变。
尽管大势向下，韩风却在纯碱的暴跌中发现了一些不寻常的信号。五月下旬，纯碱主力合约一度触及1584元/吨的低点，这个价格已经接近氨碱法企业的成本线。与此同时，市场上开始出现关于远兴能源装置运行问题的传言，虽然这些传言尚未被证实，但已经对市场情绪产生了影响。
更让韩风在意的是，随着气温升高，纯碱行业即将迎来传统的夏季检修季。根据历史数据，在检修高峰期，纯碱开工率及周度产量最低分别可能降至60%、42.5万吨附近，与当前近90%的开工率和近60万吨的周产量相比，存在显着的下降空间。如果今年检修能维持往年力度，或许能够部分抵消新增产能带来的压力。
“也许，市场对利空的反应已经过度了。”这个念头在韩风脑海中一闪而过。他开始深入研究纯碱的供需平衡表，发现尽管远兴能源的产能投放确实会改变长期供需格局，但其产能释放是分阶段进行的。根据计划，远兴一期项目的4条产线将分别在7月、8月、9月陆续投产，每条线的产能分别为150万吨、150万吨、100万吨、100万吨。这意味着新增产能对市场的实际冲击将会是渐进的，而非一蹴而就。
五月最后一个交易周的周一，韩风做出了一个大胆的决定：在1620元/吨附近轻仓建立纯碱多单。这个位置距离年内低点不远，他认为向下的空间相对有限。更重要的是，当时纯碱期货贴水现货幅度较大，存在修复基差的可能。
“我只是在赌一个反弹，不是反转。”韩风反复提醒自己。他为这笔交易设置了严格的止损，将止损位设在1560元/吨，风险控制在总资金的百分之二以内。
初战告捷。随后的两个交易日，在市场传言和空头平仓的推动下，纯碱期货果然出现反弹，价格最高回升至1720元/吨附近。韩风的持仓出现了可观的浮盈，内心的自信开始膨胀。
“看来市场的悲观情绪确实过度了。”韩风在反弹至1700元/吨时选择了加仓，将仓位提高了一倍。这个决定违背了他最初设定的交易计划，也为后来的亏损埋下了伏笔。
然而市场总是善于教训那些过于自信的人。就在韩风加仓后的第二个交易日，远兴能源在互动平台回应了市场关切，表示项目进展顺利，预计将按计划投产。这一表态打破了市场的幻想，纯碱价格应声下跌，连续三个交易日收阴，不仅吞没了之前的涨幅，更创下了1565元/吨的新低。
韩风的持仓从浮盈转为浮亏，更糟糕的是，由于他在高位加仓，平均成本被拉高，亏损幅度超出了他的预期。止损点近在咫尺，内心的挣扎却让他的手指无法按下平仓键。
“再等等，也许会有反弹。”侥幸心理开始占据上风。他为自己找了很多理由：夏季检修即将开始、下游玻璃产能维持高位、当前价格已经接近氨碱法成本线……这些理由听起来都很有道理，但却掩盖了一个最基本的事实——他正在违背自己的交易纪律。
市场的惩罚来得又快又狠。在远兴能源表态后的第五个交易日，纯碱期货再度大跌百分之四，最低触及1520元/吨，直接击穿了韩风的止损位。
由于没有及时止损，韩风的亏损从可控变成了失控。最终，他在1515元/吨附近平仓离场，这笔交易造成了总资金百分之五的损失，相当于六万元的真金白银。