4. 交叉验证：用其他估值方法（如市净率pb，下一章内容）进行二次验证。
他以一家医药公司为例进行演练。该公司品牌力强（无形资产护城河），过去五年净利润复合增长率超过20%。当前市盈率为35倍。
· 横向看：同行可比公司的市盈率在25-50倍之间，中位数约35倍。该公司pEG约为1.5，略高于1，但考虑到其强大的品牌和渠道，市场给予一定溢价也算合理。横向比较显示，估值处于合理区间，不算便宜，但也未明显泡沫化。
· 纵向看：该公司自身历史市盈率主要在25倍-45倍之间波动。当前35倍处于历史区间中上部。如果未来业绩能保持20%的增长，这个估值可以接受；但如果增长放缓，则面临估值下杀的风险。
综合结论是：这是一家好公司，但当前价格并非“好价格”，不属于可以重仓击球的甜蜜区。更适合放入观察列表，等待市场出现波动，使其市盈率回落至30倍以下（进入历史区间中下部）时，再考虑分批买入。
在这个过程中，韩风也深刻地认识到市盈率估值法的局限性：
· 不适用于亏损企业：净利润为负，市盈率无意义。
· 容易被操纵：净利润受会计政策、非经常性损益（如卖资产）影响较大，需要看“扣非净利润”。
· 对周期性行业失效：如前所述，周期股要在高pE时买，低pE时卖，与直觉相反。
· 静态视角：它反映的是过去一年的利润，对于高速成长或急剧恶化的公司，滞后性明显。此时需要参考动态市盈率（基于未来预测利润），但预测本身带有主观性。
在今天的交易日志上，他画下了一个清晰的坐标系。
“日期：xxxx年x月x日
今日学习主题：市盈率估值法——如何判断价格是否合理。
核心认知：
1. 本质内涵：市盈率是市场出价与公司盈利的比值，是预期与价值的综合反映。
2. 两大比较法：
· 横向比较（空间维）：与同行业可比公司比pE和pEG，判断相对高低。
· 关键：确保可比性。
· 进阶：使用pEG = pE \/ 净利润增长率，纳入成长性考量。
· 纵向比较（时间维）：与自身历史pE波动区间比，判断情绪极端位。
· 关键：识别历史波峰、波谷与中枢。
· 警惕：估值中枢本身会因公司质地的变化而上移或下移。
3. 四步实战流程：
· 第一步：护城河定性（是不是好公司？）
· 第二步：横向行业定位（在同行中贵不贵？）
· 第三步：纵向历史回溯（和自己比处于什么位置？）
· 第四步：其他指标验证（结论是否可靠？）
4. 重要局限：
· 对亏损、周期性公司慎用。
· 关注扣非净利润，排除偶然因素。
· 它是重要参考，而非唯一圣杯。
心智突破：我终于开始学习如何为‘价值’标价。‘好公司’是发现一颗明珠，‘好价格’是知道在什么时候、花多少钱把这颗明珠买下来。pE就是那把最重要的尺子。”
放下笔，韩风感到自己向“稳健获利”的目标又迈进了一大步。技术分析解决时机，护城河理论解决标的，而市盈率估值法，开始解决安全边际。他的投资体系，正在从一条腿蹦跳，逐渐变成稳固的三足鼎立。
他知道，市盈率只是估值殿堂的第一道门，后面还有市净率、pEG、现金流折现等更复杂、也更精确的工具在等待着他。但掌握了这最基本、最核心的pE比较法，他已经拥有了在市场中避免支付过高价格、寻找性价比机会的强大能力。
（第三十三章 完）